宇通上半年盈利8億元 毛利率同比持平難能可貴

8月29日，鄭州宇通客車股份有限公司（以下簡稱宇通客車）發(fā)布2017年半年度報(bào)告，報(bào)告顯示，2017年上半年，宇通客車實(shí)現(xiàn)營收93.13億元，同比下降29.81%；其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.05億元，同比下降34.83%。

1-6月銷車2.2萬輛 海外出口4356輛

報(bào)告顯示，2017年上半年，宇通客車管理層按照董事會(huì)批準(zhǔn)的全年工作目標(biāo)和工作重點(diǎn)，認(rèn)真落實(shí)推進(jìn)“五條主線”戰(zhàn)略規(guī)劃要求，累計(jì)完成客車銷售 21,828 輛，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 93.13 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤 8.05 億元。

在國內(nèi)市場，受2017年國家新能源客車補(bǔ)貼政策調(diào)整的影響，客車需求波動(dòng)幅度較大。國家新能源客車補(bǔ)貼政策的調(diào)整，提高了新能源客車行業(yè)門檻，有利于加速淘汰僵尸企業(yè)及經(jīng)營低效的客車企業(yè)，促進(jìn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰，宇通客車占有率有望進(jìn)一步提升，第一客車品牌地位更加穩(wěn)固。

在海外市場，宇通客車通過深耕傳統(tǒng)市場、拓展和培育新市場實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，上半年實(shí)現(xiàn)銷售4356輛，完成年度目標(biāo)50.68%，同比增長16.94%，品牌知名度以及客戶滿意度不斷提升。

下半年，客車行業(yè)面臨一定的不確定性，宇通客車提出，公司需緊密跟蹤市場發(fā)展態(tài)勢以及新能源政策調(diào)整動(dòng)向，主動(dòng)適應(yīng)變化并提前應(yīng)對(duì)，確保公司各項(xiàng)年度經(jīng)營目標(biāo)達(dá)成。

截至本報(bào)告期末，宇通客車按既定技術(shù)路線繼續(xù)深化推進(jìn)，圍繞新能源、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、安全技術(shù)和生產(chǎn)自動(dòng)化等進(jìn)行了深入研究，在高節(jié)能?？?3.0 行星耦合動(dòng)力系統(tǒng)、自動(dòng)充電系統(tǒng)、CAE虛擬驗(yàn)證技術(shù)、協(xié)同控制懸架技術(shù)、自動(dòng)化輥壓技術(shù)等方面取得突破，為產(chǎn)品競爭力提升提供了支撐。

2017年，宇通客車新能源產(chǎn)品得到全面完善，按新國標(biāo)完成產(chǎn)品升級(jí)換代，實(shí)現(xiàn)了市場全覆蓋；傳統(tǒng)產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，所有傳統(tǒng)產(chǎn)品均已切換成國五排放標(biāo)準(zhǔn)，中端產(chǎn)品競爭力提升專項(xiàng)取得較好效果，產(chǎn)品滿意度實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步領(lǐng)先；已初步具備高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)能力，海外高端產(chǎn)品項(xiàng)目正常推進(jìn)。

政府補(bǔ)助的新能源項(xiàng)目達(dá)20個(gè)

報(bào)告披露，宇通客車在報(bào)告期內(nèi)有兩大重要的新能源在建工程。第一個(gè)是新能源技術(shù)改造項(xiàng)目，預(yù)投資14.7億元，工程累計(jì)投入占預(yù)算70.21%，目前工程已改造完成。第二個(gè)是新能源基地銷售中心項(xiàng)目與研發(fā)中心項(xiàng)目，預(yù)投資12.61億元，工程累計(jì)投入占預(yù)算比例62.25%，目前工程已完成95%。

除此之外，宇通還有33項(xiàng)涉及政府補(bǔ)助的項(xiàng)目，其中20個(gè)為新能源客車項(xiàng)目。

報(bào)告期內(nèi)，宇通客車還有多個(gè)行業(yè)第一。首先，在研發(fā)領(lǐng)域，宇通位居行業(yè)前列，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用共支出5.05億元，占營業(yè)收入的比例為5.42%；其次，在2017年上半年國家工信部發(fā)布的5個(gè)批次新能源汽車車型推薦目錄中，宇通共有107款車型進(jìn)入前五批推薦目錄中，是入選車型數(shù)量最多的客車品牌之一。

附平安汽車點(diǎn)評(píng)：

宇通客車今年上半年毛利率同比持平難能可貴，新能源車進(jìn)入上行放量階段。

1、補(bǔ)貼政策調(diào)整影響新能源客車銷量，出口同比增長：今年上半年公司共銷售客車21828輛（-26.3%），其中出口4356輛（+16.9%）。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，今年上半年公司生產(chǎn)新能源客車3337輛（-48.9%），是造成公司上半年利潤下滑的主要原因。

2、毛利率同比持平，預(yù)計(jì)后續(xù)環(huán)比提升：受益于配件利潤率提升及客車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移（10米以上客車占比提升8個(gè)百分點(diǎn)），出口車（同比增17%）及T7銷量增加；隨著下半年新能源客車銷量的快速上升，下半年公司毛利率有望提高。

3、新能源銷量持續(xù)改善，靜待四季度放量：6月份以來公司新能源客車銷量同比持續(xù)正增長。從2017年下半年開始，公司新能源客車銷量將逐月改善，四季度有望放量。全年新能源客車銷量有望持平或略增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善將保證公司的盈利能力，綜合毛利率有望保持在過去兩年的水平。

4、結(jié)論：補(bǔ)貼退坡及規(guī)范將使新能源客車集中度提高，新能源時(shí)代，宇通客車競爭優(yōu)勢更為突出，市占率將會(huì)進(jìn)一步提高。預(yù)測2017~2019年每股收益為1.95元、2.18元、2.28元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。