輕卡行業(yè)：生產(chǎn)一致監(jiān)管短期有陣痛，規(guī)范化是長期利好

輕卡行業(yè)：生產(chǎn)一致監(jiān)管短期有陣痛，規(guī)范化是長期利好

2019年上半年輕卡行業(yè)銷量1-4月持續(xù)增長，5、6月出現(xiàn)下滑

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，19年上半年我國累計(jì)銷售輕卡95.8萬輛，同比下滑1.4%，包含廂式車、倉柵車、載貨車等等。分月度看，2019年1-4月我國輕卡銷量持續(xù)正增長，5、6月出現(xiàn)下滑。2019年1-6月我國輕卡行業(yè)單月銷量同比增速分別為3.7%、14.8%、3.2%、5.9%、-7.9%、-22.7%。

分車企看，2019年上半年我國輕卡行業(yè)銷量前五的車企分別為北汽福田、江淮汽車、東風(fēng)汽車、重慶長安、江鈴汽車，2019年上半年其銷量分為18.0萬、10.4萬、9.9萬、7.8萬、7.5萬輛，同比增速分別為13.5%、-9.5%、27.1%、-19.9%、-42.6%。2019年上半年，北汽福田、江淮汽車、東風(fēng)汽車、重慶長安、江鈴汽車市占率分別為18.8%、10.8%、10.4%、7.8%、6.8%。

從供需來看，目前輕卡比過去更好

近年來，我國輕卡行業(yè)主要經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：

第一階段為2009年以前，輕卡行業(yè)銷量總體上呈現(xiàn)較高速增長，2005-2008年輕卡行業(yè)銷量年復(fù)合增速為11.0%。

2007年，原材料、燃料等價(jià)格不斷高漲，但輕卡市場銷量同比實(shí)現(xiàn)了15.5%的增長，主要由于宏觀經(jīng)濟(jì)的增長和國三排放標(biāo)準(zhǔn)落實(shí)的臨近所致。2006年底，國家環(huán)?？偩中?，除N1類以外的商用車將在2007年1月1日實(shí)施國三排放法規(guī)，生產(chǎn)一致性推后至2008年1月，這使得很多購車者趕在標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施之前購買相對便宜的國二輕卡。

第二階段為2009年至2010年，中國輕卡行業(yè)銷量井噴式增長，2009、2010年輕卡行業(yè)銷量銷量增速分別達(dá)到32.2%、24.1%。

2009年是“政策年”，2010年則繼續(xù)延續(xù)了2009年的一攬子利好政策。

首先，國家計(jì)劃在2010年底投資約4萬億元的刺激計(jì)劃逐步落實(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)給卡車行業(yè)帶來了巨大的市場機(jī)會(huì)；其次，國務(wù)院決定自2009年1月1日起實(shí)施成品油稅費(fèi)改革，提高汽油、柴油消費(fèi)稅額，取消原在成品油價(jià)外征收的公路養(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)收費(fèi)，并逐步取消政府還貸二級公路收費(fèi)，降低了消費(fèi)者的用車成本；再者，國務(wù)院1月中旬出臺了《汽車行業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》，實(shí)施了如汽車下鄉(xiāng)、加快老舊汽車報(bào)廢更新等刺激政策；此外，國家和地方執(zhí)行環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)帶來了新的用車增量，2009年國內(nèi)部分中心城市中的部分黃標(biāo)車得到更新，10年淘汰黃標(biāo)車的步伐進(jìn)一步加快。在國家政策的拉動(dòng)下，2010年輕卡行業(yè)銷量達(dá)到歷史高點(diǎn)的192萬輛。

第三階段為2010年以后，至2013年，輕卡行業(yè)銷量總體平穩(wěn)。

在缺少刺激政策的拉動(dòng)下，輕卡行業(yè)增速減緩。2011-2013年，我國輕卡行業(yè)銷量銷量分別為185.8、183.8、192.0萬輛，同比增速分別為-3.4%、-1.1%、4.5%，總體上較為平穩(wěn)。

第四階段為2014-2018年，這一階段主要表現(xiàn)為行業(yè)在排放法規(guī)影響下的快速下滑及恢復(fù)。受排放法規(guī)監(jiān)管加嚴(yán)影響，2014、2015年，我國輕卡行業(yè)銷量增速分別為-13.2%、-6.5%，2015年輕卡年銷量下滑至155.9萬輛，而后行業(yè)逐漸開始恢復(fù)，2016-2018年輕卡行業(yè)增速分別為-1.0%、12.8%、8.8%，2018年輕卡行業(yè)銷量達(dá)到189.3萬輛，接近2010年192萬輛的高點(diǎn)。

目前從保有量與GDP關(guān)系看，目前輕卡行業(yè)供需也已經(jīng)較為匹配，輕卡行業(yè)總體的穩(wěn)定性更強(qiáng)。截至2017年我國輕型貨車保有量為1205萬輛，同比增長7%，趨勢上看保有量仍處于增長狀態(tài)。2002-2008年輕卡保有量年均復(fù)合增速為15.9%，實(shí)際GDP年均復(fù)合增速為11.3%，兩者比值為1.4。若按照輕卡保有量增速/實(shí)際GDP復(fù)合增速為1.4測算，2015、2016、2017年透支需求相比2011-2015年已經(jīng)明顯下降。

輕卡行業(yè)的“供給側(cè)”改革或正時(shí)

排放升級和生產(chǎn)一致性監(jiān)管越來越嚴(yán)使得行業(yè)的進(jìn)入門檻提高，也有利于避免“劣幣驅(qū)逐良幣”。近期藍(lán)牌輕卡的整治是生產(chǎn)一致性監(jiān)管的一部分，輕卡行業(yè)單車平均運(yùn)力下降，行業(yè)未來銷量有望明顯增加。

14年年中，央視曝光“假國四”問題，14年6月5日，中汽協(xié)牽頭8家主要貨車企業(yè)共同簽訂保證產(chǎn)品一致性的聯(lián)合聲明，8月6日，環(huán)保部、工信部、質(zhì)檢總局等五部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于印發(fā)新生產(chǎn)機(jī)動(dòng)車環(huán)保達(dá)標(biāo)監(jiān)管工作方案的通知》，并于8月14日召開嚴(yán)查國四排放動(dòng)員會(huì)。受此影響，14年我國輕卡銷量同比下滑13.2%。

今年5、6月份我國輕卡銷量分別下滑7.9%、22.7%，主要受藍(lán)牌輕卡“大噸小標(biāo)”問題的曝光和專項(xiàng)治理影響。

今年5月21日，央視《焦點(diǎn)訪談》播出“空車超載、輕卡不輕”節(jié)目，曝光了部分4.5噸以下輕型貨車產(chǎn)品不符合車輛生產(chǎn)一致性管理要求的問題；5月22日，工信部立即約談涉事企業(yè)，責(zé)令對已經(jīng)生產(chǎn)銷售的產(chǎn)品消除“大噸小標(biāo)”狀態(tài)；5月23日，工信部組織中國載貨汽車生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)席會(huì)C8成員單位召開專題工作會(huì)議，督促各成員強(qiáng)化車輛生產(chǎn)一致性管理，采取措施糾正“大噸小標(biāo)”違規(guī)生產(chǎn)行為。

此外，工信部同公安部等相關(guān)部門開展輕卡“大噸小標(biāo)”專項(xiàng)監(jiān)督檢查工作，啟動(dòng)了輕型貨車“大噸小標(biāo)”專項(xiàng)治理工作。受此影響，除北汽福田外，6月份其他車企輕卡銷量均出現(xiàn)了不同程度的下滑。

我們認(rèn)為，監(jiān)管加嚴(yán)帶來的擾動(dòng)是暫時(shí)的，規(guī)范化對行業(yè)是長期利好。在排放監(jiān)管加嚴(yán)等影響下，2014、2015年我國輕卡銷量受到一定影響，但2016年銷量便已企穩(wěn)，而后行業(yè)逐漸開始恢復(fù)，2017-2018年輕卡行業(yè)增速分別達(dá)到12.8%、8.8%，2018年輕卡行業(yè)銷量達(dá)到189.3萬輛，接近2010年192萬輛的高點(diǎn)。

不論怎么處理歷史問題，從長期看規(guī)范化是必然趨勢，我們認(rèn)為未來輕卡也將成為能持續(xù)貢獻(xiàn)盈利的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)。

此外，我國汽車排放標(biāo)準(zhǔn)的不斷升級、環(huán)保力度的持續(xù)增強(qiáng)，也將帶來高端輕卡產(chǎn)品滲透率的提升，14年排放造假監(jiān)管就帶來了高端輕卡的崛起。根據(jù)福田汽車財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，其輕卡銷售均價(jià)上升趨勢十分明顯。